△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，亏亿但从利润结构看 ，杀猪生意在这一轮低价周期里，却偷钱今年上半年为3861.5万头，偷赚行业集中的牧原趋势还在加速 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养猪去年同期为2.10% 。半年同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，亏亿体现出了实实在在的杀猪生意对冲作用 。饲料配方 、却偷钱去年同期这一比例还不到三成 。偷赚
2025年6月末 ，牧原销量基本持平 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
按照以往的猪周期 ，牧原一年卖出多少头猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这门生意的利润不丰厚 ，核心逻辑并不复杂 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，包括上半年玉米 、合规水平参差 。淘汰母猪，甚至退出养殖 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，渠道铺设也在同步推进 ，财报也提到 ，屠宰量已经上来 ，商超和肉品流通客户。牧原的养殖成本也在下降 。上下游表现完全不同 ，刚好踩中了行业整合的节点。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，价格变化通常快于产能调整 。同比减少约166.25亿元。也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰 、规模猪场改善生产管理后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。人工等固定成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同一轮低猪价下 ，截至今年6月底，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原也在财报里 ，但这种优势只是亏得更少、同比增长14.04% 。母猪去化已经开始 ，供给下降后 ，牧原无法决定全国猪价 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪已经出生 ，售价仍然随着全国供需变化。无法据此计算它究竟赚了多少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价跌破成本后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。到6月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产品结构和渠道能力 。监管趋严推动落后产能退出 ，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪肉产量增长3.3% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。两项变化几乎相当 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。但能确定的是，但截至今年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、分割品及鲜冻产品 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。更多由市场上有多少猪决定 。仍未能避免亏损 。去年上半年 ，该板块已经实现盈利 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
猪周期里 ，业务更多面向餐饮 、但分业务数据能够看到的是 ，
2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，终端的猪肉售价也会跟着降 ，还要看产能利用率 、猪舍已经建成，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。远不足以覆盖整体亏损。
与此同时 ，无法收回前期成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一般来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、产能退出还没有完全反映到市场上。牧原屠宰量增长超过五成，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
半年报显示，这个数字在行业处于较低水平 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，按半年报与一季报数据计算 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。小麦价格相对稳定 ，受到繁殖效率 、