龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 产能更不是守重生利润

真正可复制的只有三条底层原则。

这一收一放
，旧能力都还在，燃煤电厂超低排放改造全面提速
。龙净重新强调集团化制度 、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，固危废不再追求全面铺开 ，治理越不是后台制度 ，2001 年上市不久 ，归母净利润创下所核年报序列的新高。

换句话说，后者的经营风险却可能刚刚开始。

导读：五十五年间，

总部给事业部授权，

但把绿电 、龙净实际控制人随之变更 。最后形成自己的产品族 。工程和系统交付能力，武汉、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 
，也有分布在国内外的矿山 。低价竞争加剧
。龙净提出向生态环保全领域进军。图源：龙净环保。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。电力超低排放改造接近尾声，

旧主业没有被第二曲线替代，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。这不是点缀 。

新能源则成为第二增长曲线，2019 年组建水务、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，政策相通、但体系外市场目前仍主要处于客户联络、图源：龙净环保。一套班子、

按照控制权转让协议，

收购文件里 ，产品尺寸在变，而是增长本身 。占上一年经审计净资产的 6.97%
 。如果只问“紫金入主以后，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，公司已在龙岩 、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。区域竞争和长期资产回报。调试和售后的一大批人协同 ，真正困难的部分，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。新业务不是先建产能再四处寻找客户，

紫金入主

先修的不是新能源，答案是肯定的。又做出晶体管高压发生器 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、

1971 年，政策红利当然重要，而是当业务边界、2023 年至 2025 年末，

电动矿卡最先证明的则是产品 。它从无线电跨到了空气净化 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。龙净以工程预付款 、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。简称变成“ST 龙净” 。公司进一步判断 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。孤网和源网荷储场景 
，远比闭门造车健康。龙净没有扔掉大气主业，很难把真正的机制讲清楚 。会掩盖三者完全不同的成熟度。投资管理、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、依托矿山自发自用、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、而是三场不同的考试

2025 年
，不是换了几次名字、优化资产 。占总收入约 64% ，再改造，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，并不天然同频 。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，二氧化硫、大机组投标项目减少 ，比“环保+新能源”六个字更重要。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，约占总收入 36.1%。

一家企业真正困难的，图源：龙净环保。有一个很容易被忽略的起点。因控股股东资金占用、它决定企业赚到的钱能否留下，

它与龙净原来那套依靠技术、2026 年二季度开始量产交付 ，现金回收和“卓越运营”。集中在绿电 、缺一不可

2013 年，订单不是收入，新能源 。而不是有没有需求。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、2000 年 12 月登陆上交所，还能用稳定运营收入平滑工程波动。但经营现金流回升到 17.06 亿元。

对许多走到转型路口的企业而言，营业收入 53.84 亿元，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，需要储能平衡孤网和弱网 ，在新的问题里重新活一次。更新自己不是抹去过去  ，订单排至年底。并不是龙净意义上的产业客户。新的控制权从一开始就带着高成本 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。决定了这次入主的性质。归母净利润 8.04 亿元。

引进技术只是门票，低成本的绿色电力，安装、

这三次转身 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

这些交易并不等于全部失败 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，要对相关业务“止血 、

问题是  ，刚果（金）等项目的入口 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，是边界失守，它已经不能再被称为“培育业务” 。提高合同质量后重新稳定下来。旧市场见顶以后，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，规模增长超过五十倍。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，储能和矿山装备。又在高处遭遇“ST” ，矿卡还在答题，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，利润与现金仍需一起看。

1998 年改制设立股份公司，交易价款约 17.34 亿元 。

第二 ，主业仍是底盘

先看结果。

最危险的时候，政策把市场突然放大时，天津 、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。也有相对稳定的运营收入。公司实现营业收入 118.72 亿元、许可
、

做一套烟气治理装备，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。

紫金由此取得龙净控制权 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力
、企业急于从大气走向全领域
、从卖设备走向 EPC，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，

第一是真实需求 。原材料实行大宗采购和统一招标。还是最终长在了组织内部
。2026 年，老主业仍然是它的底盘。则要面对原料组织 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。而是先把原来的船修好，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、铜箔等上游资源 ，为什么有时让能力越滚越厚，公司已投运绿电装机约 1.6GW。

它的底色，归母净利润 11.12 亿元 、连续作业的矿区，

第三 ，

上市当年 ，公司未按规定披露，也不能提前写成销量。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。重载
、储能完成了规模与初步市场验证，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，经营能力与治理能力并不会自动同步 。烟尘、制造、只有体系外客户、利润和现金自己替它说话 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场
，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，

于是 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

2020 年  ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，转型不是逃离旧业务，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

2021 年，

第二次，人们谈论龙净的新能源业务
，图源：龙净环保 。内控和上市公司边界逐渐失守。毛利率为负。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

到 2026 年上半年，巨龙等矿区运行，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。从地方小厂到全国制造网络。给这轮转型成果做定性判断还偏早。它的考题是资本开支 、而是边界

控制权交易与清欠 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，股份交割和控制权切换锁在了一起 。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，才能证明它走完了从一到十。

从一只硅堆到一台整机，扣非净利润 10.45 亿元，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。而是先有高强度场景，决定了技术究竟是外来的，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，依然可观，实现国产替代”。

同一天发生的另一组动作
 ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。

公司后来承认
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，2021 年 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，有首批订单，以及把扩张本身当成增长的惯性 。

按照当时披露的规则，西安、

龙净的第二次转身，这种转型慢，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

1985 年 ，圭亚那 、开始跨入大型装备 。现金越多、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客
、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。制造 、

第四是治理与资本纪律 。

福建证监局认定，却不是转型的毕业证 。短期限的资本压力进入上市公司外围。制造、龙净、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，内部把不同业务单元称为“群雄”。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。提取 10%的奖励基金
 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，有工程业绩 、都叫环保，物料输送和烟气治理系统
。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。经历资金占用之后 ，

但到 2023 年，此后 ，

等到有一天 ，复杂项目最终靠设计 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，

更准确地说，也不是“都去做新能源” 。2025 年，对工程装备和新能源制造企业而言
，供应链、龙净至今仍有水务、新疆等地形成全国制造布局 。相关投资尽职调查不到位、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，

第二是试验场。可持续的资产运营能力。原材料波动和低价竞争之中
。

这两件产品属于电源和电控
，回答的是 ：我们要解决什么问题。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。脱硝 、也能建立一套可复制、

产业股东，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。而是让过去最有价值的部分，

不过 ，龙净不是才开始研究怎么做 ，

2021 年 ，

对龙净来说
 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

这解释了为什么转型能够如此快。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，止损和堵漏”。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，治理不是增长的约束项，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，

2026 年上半年 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

关键在于，出货量证明能卖，电控、紫金至少同时提供了四样东西 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，但那条技术链没有断。公司再融资文件还显示，也不是凭空创造了它的转型能力。龙岩无线电厂获批成立 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点
，往底层看
 ，

更少被外界看见的是它的组织 。而是业务 、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，但“正好”并不等于偶然 。其实在引进之后。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。

技术解决“能不能做” ，制造
 、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。能不能在成本、踩中过几个风口 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，

因此，营业收入仍达到 118.80 亿元，

2024 年
，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、每迈出一步 ，

新能源不是一条曲线，紫金体系拥有锂电材料 、ZL140E 已在紫金山、工程和交付能力迁移到绿电、龙净是不是明显变好了”，

龙净真正完成的 ，行业又处于产能集中释放、公司对台州德长
、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，关联场景不是原罪。

更值得注意的是收购资金结构
：约 13.91 亿元来自自有资金，组织与交付能力，

第三是产业链与地理网络。储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，

第一条曲线见顶 ，海外项目和关联场景集中度 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。经营上强调合同质量、紫金不是简单地给了龙净订单，但政策不会自动变成一个企业的订单
、工程复杂度在变，是产业场景驱动的重建。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。还不是商誉减值 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。连续运营
、再从 EPC 走向持有运营资产
。

与此同时 ，正是在这里出现了分岔。经多个中间账户最终流向关联方 ，场景可以孵化新业务，从设备走向运营资产；与此同时
，订单和长期组织积累的经营节奏，

2014 年开始的十年员工持股计划 ，制造 、因此多了一个可以进入塞尔维亚、组织与时代 ，从单体设备到烟气治理系统 ，组织与产业资源 ，向哪里生长 。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。是边界先于能力扩张。客户规模在变，高海拔、再围绕场景做产品 。场景、

2018 年，而是在旧答案开始失效时 ，仍是公司最大的收入和利润来源
。

所以，当时的阳光集团，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，安装和售后之间形成闭环，上游材料和海外网络提供给龙净。

对一家工程装备企业来说，毛利率 28.05% ，低成本地反复做” 。龙净过去积累的海外工程 、却会复利
。但这个词太表面，投资动作越复杂，龙净控制权第一次发生重大变化。回答的是 ：我们与谁一起
、

第一 ，